来源:中国证券报

近期，作为大宗商品龙头的原油遭遇一波摧枯拉朽式的下跌，10月初至今，跌幅已超过30%。在这波行情中，部分私募演绎着“一将功成万骨枯”的故事。业内人士表示，当前油价对预期的反应较为充分，继续出现大跌或大涨的概率均不大。

私募“厮杀”原油大行情

据中国证券报记者了解，一家主要进行期货交易的私募近期成功预判原油大跌，从而大赚一把。有趣的是，该私募并非在原油期货上实现盈利，而是“曲线救国”，在燃料油期货上大举做空。“一方面，原油期货受外盘影响较大；另一方面，燃料油期货保证金少、波动大，我们喜欢做短线波段。”该私募负责人张峰（化名）表示。

据张峰介绍，这次做空的契机很有意思。在看空原油价格的背景下，11月初，他们突然发现一个具有代表性的期货席位成为燃料油期货主力合约的第二大席位，单日加仓超过3000手，于是跟着做多，赚了一把波段反弹。11月8日，该私募又发现这一具有代表性的席位在大幅平仓多单的同时，又大幅开空单，于是紧跟其后开了空单至今，赚得盆满钵满。

另有一家知名私募坦言错过了这波行情。“8月和9月，我们的交易员做了原油的多头，但之后的这轮下跌基本没参与。因为原油的这波下跌行情虽然很大，但没有像样的结构，从我们的体系来看，缺乏进场的信号。”该私募负责人告诉记者，他们并不遗憾，不属于自己的机会就不要。

确实，在这种高杠杆市场的大级别波动中，折戟者不在少数，甚至往往出现“一将功成万骨枯”的情况，因此全身而退已经是幸运。一位业内人士告诉中国证券报记者，原油这一轮大跌成就了一小部分人，但亏损严重的更是大有人在，只是不愿意说出来分享了。

“真正抓住这波大跌行情的，几乎都不是直接做空原油的。因为在11月4日，伊朗的事情还悬而未决，全球原油库存也偏低，所以做空原油的风险还是较大的。大部分人选择做空基本面较差的其他化工品种，比如PTA、沥青、甲醇。”上述业内人士说，在这波行情中，相较个人投资者直接单边做空化工品，机构一般以强弱品种对冲或者做卖近月买远月的套利为主，个别收益翻倍，当然其中面临的风险也很大。

受原油价格大跌的影响，原油类QDII也从10月高点大幅下挫，多只油气基金在这波下跌中跌幅超过20%，“一夜回到解放前”。

继续大跌或大涨概率较小

展望2019年油价走势，招商期货原油研究员安婧表示，由于对伊朗制裁的力度低于预期，而俄罗斯与沙特等又提前增产，导致2018年四季度原油供应过剩量大约在70万桶/天左右。2019年一季度是需求淡季，假设目前欧佩克总产量不变，2019年一季度的过剩量还会加剧。尽管2019年二季度和三季度是需求旺季，但美国页岩油产量也将随着管道开通而快速释放，最终供应依然过剩。总体来看，明年全年原油库存将持续累积。

安婧还表示，油价也可能出现三方面支撑：一是深度跌破沙特2019年财政收支平衡后，沙特可能考虑再次减产；二是跌穿页岩油成本较高区块的生产成本线，继续下跌或降低美国页岩油增产意愿；三是油价持续低位有利于成品油消费。安婧认为，空头的主要风险点将是12月6日欧佩克会议能否通过一致减产协议。交易机会可以首先关注套利机会，不需要承担单边交易的风险。

申万宏源也表示，当前油价下跌是对于未来经济和需求回落的提前反应。相对于2008年10月至2009年1月，以及2014年9月至2016年1月的急剧下跌，当前油价对于预期的反应较为充分，继续出现大跌或大涨的概率不大。中短期影响油价的关键因素在于三方面：一是目前全球库存积累，需求能否消化；二是美联储加息及全球利率走势；三是欧佩克能否进一步减产。