期权价格介绍

　　期权价格，即权利金，指的是期权买卖双方在达成期权交易时，由买方向卖方支付的购买该项期权的金额。

　　通常是期权交易双方在交易所内通过竞价方式达成的。在同一品种的期权交易行市表中表现为不同的敲定价格对应不同的期权价格。

　　期权价格的两个构成要素

　　1、内涵价值

　　内涵价值是指立即履约就能获得的利润。只有当标的物价格比履约价格高时，看涨期权才有内涵价值，如果标的物价格比履约价格低的话，看涨期权就没有内涵价值。相反，只有当标的物价格比履约价格低时，看跌期权才有内涵价值，如果标的物价格比履约价格高的话，看跌期权就没有内涵价值。

　　①内涵价值的计算公式

　　看涨期权的内涵价值=标的物的价格-看涨期权的履约价格

　　看跌期权的内涵价值=看跌期权的履约价格-标的物的价格

　　按照上面的公式计算，标的物的价格比看涨期权的履约价格低的话，看涨期权的内涵价值就会是负值，因为期权的内涵价值不可能为负，所以这种情况下期权的内涵价值为0。所以为了使公式更加严密，可以对其稍作修改：

　　②内涵价值的修正公式

　　看涨期权的内涵价值=Max[(标的物的价格-看涨期权的履约价格)，0]

　　看跌期权的内涵价值=Max[(看跌期权的履约价格-标的物的价格)，0]

　　对Max这个数学符号的计算方法如下：

　　Max[A，B]就是要求取A,B中值比较大的那个数。例如：Max[1,2]=2 , Max[2,2]=2

　　Max[2,1]=2, Max[-2,0]=0

　　[例]让我们来看一下履约价格为175的看涨期权和看跌期权，随着标的物价格的变动它们的内涵价值会怎样?

　　标的物价格看涨期权的内涵价值看跌期权的内涵价值

　　185Max[(185-175)，0]= 10Max[(175-185)，0]= 0

　　180Max[(180-175)，0]= 5Max[(175-180)，0]= 0

　　175Max[(175-175)，0]= 0Max[(175-175)，0]= 0

　　170Max[(170-175)，0]= 0Max[(175-170)，0]= 5

　　165Max[(165-175)，0]= 0Max[(175-165)，0]= 10

　　2、时间价值

　　一般来讲，期权在到期日之前是以高于内涵价值的价格来交易的，其中高于内涵价值的部分就是期权的时间价值，时间价值反映了在到期日之前市场价格变动程度的风险。如果期权的时间价值为正值，标的物价格上升，那么内涵价值就会相应的增加，相反标的物价格下跌，那么内涵价值就会减少，但始终不会低于0。

　　①时间价值的计算公式

　　看涨期权的时间价值=看涨期权的权利金(期权价格)-看涨期权的内涵价值

　　看跌期权的时间价值=看跌期权的权利金(期权价格)-看跌期权的内涵价值

　　[例]标的物的现价为179.50，我们来分析一下履约价格为177.50的看涨期权和看跌期权的时间价值。

　　看涨期权

　　标的物现价=179.50内涵价值=179.50-177.50=2

　　权利金=3.75时间价值=3.75-2=1.75

　　履约价格=177.50期权价格=2+1.75=3.75

　　看跌期权

　　标的物现价=179.50内涵价值=Max[(177.50-179.50)，0]=0

　　权利金=1.35时间价值=1.35-0=1.35

　　履约价格=177.50期权价格=1.35+0=1.35

　　②时间价值的特点

　　一是标的物的市场价格和履约价格越接近，期权的时间价值越大，也就是说平值期权的时间价值要比实值期权和虚值期权的时间价值大。

　　二是距离到期日所剩时间越多，时间价值越大。因为距离到期日所剩时间越多，期权的内涵价值增加的可能性就越大。相反随着到期日的临近，期权的时间价值就会逐渐减少。

　　三是越接近平值期权、越接近到期日，时间价值的减少速度就越快。

　　影响期权价格的因素

　　1、标的物的市场价格

　　标的物价格和履约价格是影响期权价值的重要因素。我们知道看涨期权是以某一特定价格买入一定数量标的物的权力，因为履约价格是一定的，如果标的物价格上升，标的物价格和履约价格的差---看涨期权的内涵价值就会增加，看涨期权的价值也就随着增加;同理，因为看跌期权是以某一特定价格卖出一定数量标的物的权力，履约价不会变，所以标的物价格越低，履约价格和标的物价格的差---看跌期权的内涵价值就会越高，看跌期权的价值也会增加。

　　2、履约价

　　如果是看涨期权，履约价越高对买方越不利，所以履约价高的看涨期权会相对便宜，相反履约价越低看涨期权会越贵。

　　与看涨期权相反，看跌期权的履约价越低对买方越不利，所以履约价低的看跌期权会相对便宜，履约价高则会比较贵。

　　3、距离到期日的剩余时间

　　与前面提到的时间价值概念是相同的，在其它条件相同的情况下剩余时间多的期权会比剩余时间少的期权价格高。这是因为距离到期日的剩余时间越多，标的物就越有充分的时间向买家有利的方向变动，随着到期日的临近，发生变动的机率也会减小，时间价值也就会逐渐减少。但时间价值的减少速度与剩余时间的减少并不成比例，在距离到期日还有很多天时，时间价值的减少是相当缓慢的，而当距到期日没有几天的时候时间价值的减少速度会变得非常快。

　　4、波动率

　　不管是看涨期权还是看跌期权，当标的物的价格波动率增大时期权的价值会随之增加。我们知道期权的损益是不对称的，波动率越大意味着买方可能获利的概率越大。当然买方面临损失的概率也相应增大，但是因为买方面临的大损失就是期权的权利金，风险已经被锁定，而如果标的物价格向买方有利的方向波动，获利却是不断增加的，所以波动率对期权的价值产生正的影响。

　　5、无风险利率

　　无风险利率是指期权交易中的机会成本(Opportunity Cost)。

　　我们来看一下买入看涨期权和买入标的资产的区别。如果买入了看涨期权，只要先付定金(权力金)以后付款就可以，而买入现货要马上付款。也就是说相对于买入现货来说，买入看涨期权具有延迟付款的效果，那么利率越高对看涨期权的买方来说也就越有利，即随着利率的增加，看涨期权的价格随之增加。而买入看跌期权要比买入现货晚收到货款，所以看跌期权的价格随利率增加而减少。