我国燃料油的消费

　　我国燃料油消费主要集中在交通运输、炼化、工业、电力四个领域。2017年，交通运输及工业制造板块消费继续回暖，而炼化消费板块需求继续降低，电力需求仍在低谷。由于环保替代能源的大规模应用，2010年以来，以冶金和轻工业为代表的工业燃料油以及电力板块的燃料油消费量持续缩量，以船用油为代表的运输业在此7年间虽受国际船运行业不景气等影响，燃料油消费量有所下降， 但整体保持在一个较为稳定的水平。

　　我国燃料油进口情况

　　我国主要从新加坡、马来西亚、韩国、日本、伊朗、印度尼西亚、委内瑞拉、荷兰、俄罗斯等国进口燃料油产品，近几年来，因欧盟对环保要求的日益提高，部分高硫燃料油由欧洲直接运送到中国的数量有所增加。

　　随着环保政策的日趋严格，预计未来进口燃料油的去向更将倾向于保税油市场，企业加强保税和套利业务后同新加坡等东南亚地区的联系将会更加紧密。

　　我国保税船用油市场

　　保税船用油，指对进出我国的国际航线运营船舶供应的保税船用燃料油，进口和销售免征进口关税、进口环节增值税、消费税，储存在指定的保税油专用油库，由海关实施保税监管。

　　2017年我国船用油消费量约为1791万吨，同比增长8.48%。其中，保税船用油消费量约在1111万吨左右，同比增长12.68%。

　　燃料油价格走势

　　内外价差方面，由于国内暂无炼厂生产380燃料油，因此国内该牌号的燃料油全部需要依靠进口，运费及相关进口成本使得国内价格始终高于新加坡地区。从2016年10月至今的价差来看，舟山380与新加坡380价差均值为27.91美元/吨，今年以来价差收窄至20.26美元/吨。

　　目前无论从地理位置还是价格上国内港口较新加坡港均无竞争优势，据了解，舟山保税区已经允许炼厂投产相关装置，未来在相关政策逐渐打通后国内成本将有望降低，从而使国内保税燃料油定价权进一步增强。

　　燃料油行情展望

　　预计下半年全球供需缺口为17万桶日，较上半年收窄18万桶日，供不应求的局面略有缓解。

　　从成本端原油价格来看，今年7月起，将OPEC 减产执行率调整至100%。我们预计OPEC理论供应增量在70-80万桶日。由于实际生产条件的问题，本次增产更多为OPEC 内部市场份额的重新分配，沙特以及俄罗斯或将成为增产的最大受益者。委内瑞拉受制于国内产能，减产执行率逐月提高，预计到年底，委内瑞拉产量将再度下降22万桶日。美国针对伊朗制裁力度超市场预期，对供应的影响或将达70万桶日。目前Permian地区管输问题导致的油价贴水已经导致美原油增产速度放缓，预计下半年这一趋势仍将延续。中国以及印度需求依然旺盛，在废除纸币等一系列拖累需求的事件影响逐渐淡化后，印度依然是全球需求的主要增长点。国内近年新增炼化产能近3500万吨，继续支撑原油需求。

　　需求端3季度起将进入航运行业传统旺季，且新增运力规模将有所回落，燃油需求有望季节性提升。目前新加坡燃料油总库存为2014年以来同期最低水平，对价格有所支撑，但ARA地区燃料油库存近期增速较快，库存端影响偏中性。整体而言，在原油价格的有力支撑以及需求端季节性好转的背景下，燃料油市场预计将震荡偏强运行。