还有几天美联储6月利率决议就要到了，对于此次美联储的利率决议，市场的讨论之声已有许久，早在今年3月份美联储快速落下加息的靴子那一刻，市场对于美联储下一次加息会在何时就几乎一致认为6月会再次加息，而如今的状况也基本符合市场的预期，即使之前非农数据意外爆冷，但从对6月是否加息的影响程度来看，几乎没有太大影响，眼下美联储6月加息概率几乎达100%，但9月加息概率却持续下滑，那么这一次6月加息是否会成为今年美联储的绝响呢?

　　美国联邦公开市场委员会(FOMC)本周将召开货币政策会议，市场几乎一致认定，美联储(FED)将加息25个基点，高盛也认为，美联储本周“极有可能”加息，只有一份极度疲弱的CPI报告——在周三美联储决议的数小时前出炉——才可能阻止美联储加息。

　　高盛首席经济学家Jan Hatzius认为，自3月会议以来的数据加剧了这一两难处境，即在美联储进一步收紧政策的紧迫性方面，美联储两大使命正在愈发传递不同的信号。

　　Hatzius在一份报告中写道：“自3月会议以来，失业率已经下滑0.4个百分点，而我们的当前活动指标和实际GDP预估暗示，超过趋势水平的产出增长将令劳动力市场进一步改善。但核心PCE通胀年率升幅较3月会议时低了0.2个百分点。”

　　其次，在6月加息之后，耶伦是否会在新闻记者会上清楚地说明下一个紧缩措施将是什么?由于通胀指标低于预期，高盛相信，近期数据并不会导致美联储政策前景发生重大转变。高盛相信，美联储将遵循“一种平衡的方法”来应对当前的两难处境。

　　高盛认为，美联储可能在会后声明中称经济活动正在提速，但联储意识到，自今年稍早以来通胀已经出现放缓。至于耶伦的新闻记者会，她应该会就美联储6月加息后的下一步紧缩措施究竟是资产负债表正常化还是年内第三次加息行动，给出更加明确的信号。

　　上周汇丰银行亚太区顾问梁兆基表示，市场预期美联储6月加息已成铁定事实，但其相信6月加息已是美国今年最后一次加息，认为在9月及12月再加息的机会很微，指出美联储相当看重通胀。

　　美国通胀在过往很久的时间也没有上升，而劳工薪金开支占通胀很重要一部分，薪金开支上升后约12个月，核心通胀才会跟随上升，但目前劳工薪金开支只维持约1.9%至2%增长，因此代表未来一段时间核心通胀较难上升，因此美联储压抑通胀而加息的目的能否达到成为疑问。

　　此外，能源价格继续上升能力有限，资讯科技发达令服务成本低，也使得低通胀持续;至于美国总统特朗普虽然提倡增加基建，以及减税的政策使得环球资金流向美国，但这些政策一旦未能出台情况便会逆转，而且减税导致收入减少，扩大基建亦会令开支增加，在可能需要借贷的情况下看不到为何美国要提升息率。

　　上周却徘徊于近7个月的低档，连带金价逼近今年最高价，美国10年债殖利率也创下今年最低，这些反应过去都不是美国即将升息的前兆。这或许意味着，在经过6月的升息之后，下次升息的时间可能等更久，市场认为美国下半年不会升息的概率已由一个月前的37.7%增加到近50%。

　　比起6月的升息，市场或许更在意美联储缩表的动作。自2008年推出量化宽松(QE)以来，美联储的资产负债表膨胀了4.5万亿美元，日本央行暴增了498兆日圆(约4.5万亿美元)，欧洲央行也膨胀了4.2万亿欧元。一旦美国开始缩表，其它央行可能跟进，缩表时若同步升息，后果难料，操作不慎很可能酿成金融灾害。

　　在此前的FOMC会议纪要上，美联储官员公开了清晰的缩表路线图，就在高盛(Goldman Sachs)、花旗(Citibank) 等各大投行都在考虑将缩表的预期时间提前之时，被认为是“最接近美联储”的分析师站了出来。

　　摩根大通(JPM)的Michael Feroli表示，对于何时开始缩表的问题，美联储似乎开始通过“中间人”放风了。我们认为，9月可能是再度正常化的开始，而每个月不再投资的债券规模(Roll-off)将于6月的FOMC会议上公布。

　　在缩表过程中，摩根大通预计，联邦基金利率将作为应对经济变化的第一工具，而到有效利率接近零时，美联储将暂停缩表。这是推迟正常化资产负债表的一个风险。

　　不过美国高盛集团董事长兼首席执行官劳尔德·贝兰克梵8日在北京表示考虑到目前美国经济增长和通胀压力都比较温和，预计美联储不会快速加息或缩表。

　　劳尔德·贝兰克梵表示，随着美国经济稳步复苏，利率和美联储的资产负债表都需要逐步回归正常化。他同时说，即便在当前利率水平相当低的情况下，美国经济仅保持温和增长，工资有上涨压力但并不显著，因此美国并不存在明显的经济过热或通胀压力，从而也无需快速收紧货币政策。

　　“我不认为美联储急于快速加息，对于缩表也是一样。”贝兰克梵说。他同时表示，从世界范围来看，金融危机以来，主要经济体都采取了较为宽松的货币政策。考虑到目前各国经济增长都较为温和，通胀压力不大，因此并不存在收紧货币政策的迫切压力。

　　美联储已经暗示打算在今年稍晚缩减4.5万亿(兆)美元的资产负债表规模。随着经济形势改善，该央行将继续缓步升息。

　　而美银美林的美国短期利率策略主管Mark Cabana在研究报告中写道，我们预期美联储资产负债规模的下降将集中在外国央行持仓和美联储回购活动减少方面，有鉴于此，在融资市场明显收紧之前，美联储可能仅能缩减1万亿美元。

　　总的来说，现在市场对美联储对6月加息达成了一致的认可，但9月是否还会加息就存在很大的不确定性，相比9月加息，市场更认为9月可能会进行缩表，不过具体的不确定性还是体现在缩表的节奏和规模。